作者：美尔雅期货 农产品分析师 戴俊玫
虽说洪水可能对淡水鱼养殖造成一定的打击，但是目前来看菜粕的需求的变动似乎都没有受到太大的影响，期货方面也是平平无奇，没有走出较大的行情来。眼看着隔壁菜油前段时间涨疯了，菜粕的机会在哪里？
目前较有可能的两个方向，一个是中长期由于蛋白粕需求支撑形成的长期多单机会，另一个是豆菜粕价差扩大的机会。
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菜粕基本面简述
供给方面，全球菜籽和加拿大菜籽的供需平衡都偏紧，虽然今年全球和加拿大菜籽的产量与去年相比都有所回升，但是仍阻挡不了整体出现的去库趋势。但是考虑到后续加拿大菜籽生长天气较好，平衡表可能在8月出现改变。
中国方面，由于中加之间的关系一直难以缓解，加拿大虽有大量菜籽，但是难以远跨重洋来到国内。加菜籽的进口自中加关系出现问题后一直较为萎靡。因此由进口菜籽压榨菜粕这条路线形成的供给将会受到限制。
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而从现实情况上来看，我国的菜籽库存确实也因为进口的短缺，处在相对较低的位置。相对应的，菜籽的压榨率和库存都处在相对低位，造成了市场上菜粕供应较紧的局面。
资料来源：天下粮仓 美尔雅期货
需求方面，目前鱼类的价格大多有所上升，这对于刺激养殖户的补苗欲望比较有利。同时，结合目前了解到的情况来看，本次洪水对于全国鱼类养殖的影响不大，但同比可能会有所减少。目前淡水鱼养殖处于旺季，对菜粕的需求较好。
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另外，从整体蛋白粕的市场份额上来看的话，目前豆粕对于菜粕的替代还是较多的，菜粕的优势区域仍然是在有一定刚需的淡水鱼养殖方面。
从杂粕的角度来看，由于菜粕较之棉粕、花生粕仍然有价格优势，同时更为便宜的DDGS和葵籽粕供应较少，其他杂粕对于菜粕的影响不大。菜粕的需求仍然能够形成较好的底部支撑。
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2
蛋白粕价格抬升机会
菜粕自身的期货价格受到整体蛋白粕市场的影响比较大，而蛋白粕市场当中的大头便是豆粕。
今年豆粕在供给方面有诸多变数，诸如中美关系、美国天气甚至是二次疫情，但是在需求方面有一个非常明确的主题旋律，那就是生猪养殖的恢复。生猪需求在整体饲粮市场中占有的份额较大，因此生猪养殖的恢复能够带来蛋白粕饲粮市场需求的整体抬升。且从目前的生猪养殖利润来看，较好的利润对于生猪补栏的积极性会有不错的推动。
但是由于生猪产能恢复是一个较为长期的过程，并不能短期之内迅速拉高期货价格，因此作为长期配置较为妥当。尤其是如果美豆能够丰产，期货价格出现较大回调之后，会给长期多单配置留出合适的买入窗口。
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豆菜价差扩大机会
在跨品种套利方面，豆菜粕价差的扩大比较值得关注。
一方面，从历史数据看来，豆菜粕价差近期处于中性偏低的水平。
另一方面，后续如果出现美豆丰产的事件，可能引起豆菜粕价差的收缩，为后续的价差扩大创造较好的入场机会。从长期来说，由于菜粕目前需求相对去年同期较为弱势，而豆粕的供给方面有诸多的不确定性可能会引起上涨，因此，豆菜粕价差扩大的可能性也较强。
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