民生证券医药团队深度研报首次覆盖了康弘药业。核心的看点在于公司生物药板块的大单品眼科注射用康柏西普成为后起之秀，上市5年时间收入占比迅速攀升至35.46%，净利润占比攀升至50.68%，业绩弹性大。
开始，康柏西普将进入持续新的放量大周期。今年生物药板块收入有望超过化药板块，带来明显的向上如破业绩拐点。
一、国内：低渗透率+医保红利奠定康柏西普业绩基础，销售峰值有望超过74亿
1、需求端：国内眼底病患者人数在2573万人附近，3种抗VEGF药物自上市以来总渗透率约2%，总覆盖人数约为51.46万人，其中康柏西普上市以来合计覆盖19.42万 患者，渗透率仅0.75%（相较于美国31%渗透率提升空间很大）。
2、供给端：目前上市抗VEGF药物3种，短期主要看阿柏西普和雷珠单抗竞争情况，其他新入局者仍需2-3年才能上市，其中罗氏的创新双抗药物Faricimab（VEGF/Ang2）与阿柏西普头对头的全球多中心III期临床正在开展，齐鲁制药的阿柏西普和雷珠单抗生物类 似药也已进入III期。
3、康柏西普经谈判后降价24.36%新增DME和pmCNV两个适应症进入医保，预计 将在-实现相比-纳入医保后更快的放量，而RVO适应症也有望 于上市并贡献业绩，估算下来，国内销售峰值有望超过74亿元。
二、海外：康柏西普wAMD全球三期临床值得期待，峰值有望超135亿
1、需求端：美国约有937万眼底病患者，按照年平均用药5支估算，美国市场抗VEGF药物总渗透率约为31.9%。未来仍有提升空间。
2、供给端：目前上市抗VEGF药物4种，新上市Beovu药物安全性有待观察，康柏西普、雷珠单抗和阿柏西普的循证医学证据充分，新入局者或仍需更长时间和更大样本量验证安全性。
3、康柏西普海外wAMD III期与阿柏西普头对头，探索更低用药频次方案。若全球III期临床试验获得成功，康柏西普有望迅速扩大在国内和国际市场上的影响力，预期海外上市。
4、康柏西普wAMD适应症有望于在海外上市，RVO和DME适应症有望获批开展临床，最快有望2025年海外上市，据测算康柏西普海外市场销售峰值有望超过135亿元
三、盈利预测
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风险提示：股市有风险，入市需谨慎
核心单品进入放量周期！2-3年内没有新竞争对手 目前国内渗透率仅0.75% 距离美国31%空间巨大（民生证券）
