股灾之后,A股市场总体上非常低迷。
绝大多数投资者都没有赚到什么钱,有些人甚至还亏了不少。
但是还有一些人,由于坚持“价值为纲”、“股投不炒”等理念,坚守在低估值高股息的蓝筹股身上,赚得盆满钵满。
小日子过得滋润的,不错。
腾腾爸算是投资界比较纯正和坚定的“布尔什维克”了吧——这些年,我一方面著书立说,为低估的蓝筹股鼓与呼,一方面身体力行,几乎把全部身家都押注到蓝筹股身上,怎么说就怎么做,知行合一,坚定如磐——守着不断膨胀的账户,笑对市场风云。
看透了,做对了,就舒服了。
于是,不停地有人问:腾腾爸,你鼓吹的蓝筹牛、N形牛,都牛了这么久了,会不会风格转换呢?
这样的询问,应该说从底时就出现了。
市场先涨后跌,尤其最初一段时间,蓝筹白马跌得一塌糊涂,而中小创表现相对强势,市场上“风格转换”的声音更是开始盛行起来。
不承想这次调整一下子搞了足足11个月——年底一盘点,拷,还是中小创跌得最狠!
今年市场的走势,又跟有些相似:也是先涨后跌,也是涨的时间远远少于跌的时间。
不同之处是:年关将近,市场各板块都还是红的——而且中小创指数的表现,远远好于沪市主板(蓝筹集中地)。
于是,消停了大半年的“风格转换”声音再次卷土重来。
其实风格转不转换,是个很无聊的话题。
股市投资的核心,就四个字两个词:一曰估值,二曰品质。
只要你手中握有的标的品质好估值低,赚钱就是必然的。
这些年,一会来阵白龙马行情,一会来阵核心资产涌动,好像凡是体量大、称得上蓝筹的股票都是好股票。
其实不是这样的。
之所以发生这样的现象,是因为这些股票曾因体量大而长期不受市场待见、从而造成了整体性的低估,而实际上它们的业绩都还不错,当市场发现以前错怪它们了,于是就不可避免地发生了估值修复行情。
这是市场整体性的偏差带来的历史性机会。
实质和核心还是估值+品质。
前两天,为了回答朋友们“风格会不会转换”的问题,我把玩了下市场上那些著名的蓝筹白马股、也就是现在被我们称为“核心资产”的股票的估值走势。
在顺带着观察它们的市值走势的时候,不仅解决了朋友们的疑问(其实这个疑问我早就解决了),还发现了很多有意思的事情。
这里不妨给大家摆个龙门阵,一块唠唠。
先看看我目前的第一大重仓股——中国平安:
(中国平安估值曲线)
没想到吧,十年前,中国平安的市盈率率估值也曾高达几十倍过。
那时它盘子比现在当然要小得多——但在当时,也算得上体量庞大了。
所以那时候,它也叫大盘蓝筹股。
嘿嘿,那时候盛行蓝筹风。
现在呢,图上的标示是12倍,我自己测算的动态估值可能已经不足9倍。
股票还是那个股票,人们对它的认知和判断已经大大不同了。
嗯,没办法,现在人们对庞然大物好像天生地具有一种戒惧心理。
平安还是平安,热度没减,但是很多很多的人,对着它稍一上涨就到2万亿的体量充满怀疑:这么大,怎么长?
于是,估值从十年前的几十倍一直杀到现在的几倍。
让人嘘叹。
注意,观察一下最近五六年的估值曲线——哪怕是估值降下来的这几年,它的曲线也不是一条直线走到底的——同样是起起伏伏,尤其是在五六年内已经有了两次较大幅度的起伏。
2015年是一次,2017年是一次。
都从8、9倍,翻到了20倍上下。
不考虑业绩增长,哪怕是估值提升,每次股价至少有一倍以上的涨幅。
如果你坚持在估值低位时买入,然后在估值高位时卖出,那么这几年至少已经操作中国平安两个来回了。
(中国平安市值曲线)
看完平安的估值曲线,我又翻了下平安的市值曲线。
市值曲线对比估值曲线,我们能咋磨出的味道更多。
十年前平安估值七八十倍时,平安的市值也不过3000来亿,而今估值只有8、9倍了,市值反而15000余亿了。
两相对比,我们发现,这些年平安估值的下降,主要是来自于软杀——即来自于业绩的增长。
这就是好股票啊。
原来,业绩的增长真的能这样神奇地软杀掉这么大一截估值!
如果你真的能买到这样优秀的成长股——嗯,你买入时的估值真的可以稍高一些的。
看平安的估值与市值变化,我就得到了这么多信息。
那么贵州茅台呢?
这几年,发生在贵州茅台身上的故事可是比中国平安热闹多了。
茅台也因此号称A股第一大炙手可热的股票——
(贵州茅台估值曲线)
跟中国平安一样:
1、它十年前的估值也曾高达40余倍过;
2、它这十年间,估值也是波澜起伏、大起大落过。
于是,我们在贵州茅台身上得出的第一个结论同样是:我们坚持等待茅台低估值出现时买入,然后再坚持等待茅台高估值出现时卖出,同样可以盈利多多。
看到上边曲线中从左到右的三个蓝色方框了吗?
那三个方框,就是我这几年在茅台身上操作的主要时间段。
第一个方框,出现在2015年股灾期间,我开始初次买入茅台,从220元,一直买到180元,成本价约在200之下——那时估值大约在15倍上下;
第二个方框,出现在2017年中,我开始大批次地卖出茅台,最终在470元附近清空——那时估值大约在35倍上下;
第三个方框,出现在2018年10月份左右,我再次大批次地买入茅台,最高买入价600余元,最低买入价520元,最终的总成本价大约在540元附近——嗯,等了一年多,再次买入价反而比一年前卖出时还要高出许多——此次买入的估值是20倍左右。
我对茅台的这番操作,是一把明牌。
凡是关注我三年以上的朋友,都会非常清楚。
先讲下基本的过程,为以下的分析做个铺垫。
(贵州茅台市值曲线)
看贵州茅台的市值曲线,我们同样能得出跟平安相似的第二个结论:
无论股票的估值怎样起起伏伏,茅台的市值在总体上却是一路上扬的。
而且,跟平安一样,这十年,茅台的业绩增长也是杠杠的。
注意,平安和茅台除了有伟大的相同处之外,还有伟大的区别:平安业绩一边增长,估值一边降低,而茅台业绩一边增长,估值却没有多少降低——这就意味着单看股价的增幅,茅台要远远超过平安。
目前二者市值相差无及,但平安是从3000多亿增长上来的,茅台则是从2000余亿上增长上来的——平安增长了不到5倍,茅台增长了不到7倍。
差距不小。
加上在过去的十年中,茅台的现金分红率要远远高于平安,所以真实投资收益率,茅台更高。
再观察一下茅台市值曲线的三个蓝色方框——时间段跟估值曲线对等——图上显示,第三个方框所处的市值比第二个方框所处的市值要小:我刚才不是说第二次买入时的股价还是高于前一次卖出时的股价吗,这是怎么回事呢?
我想了想,嗯,应该是分红的因素作怪——加上中间的一次现金分红,我第二次买入时的股价的确比前次卖出时要高出不少。
针对个别理解力稍差的朋友,我特此说明一下哈。
总之,要是有幸买到贵州茅台这样的大牛股——超级成长股——买入时的估值稍高,问题也是不大的哈。
欧——这太毁腾腾爸的三观了。
分析完中国平安和贵州茅台,我如法炮制,又找到了如下行业的如下龙头股票作了观察。
家电龙头格力电器——
(格力电器估值曲线)
(格力电器市值曲线)
地产龙头万科A——
(万科A估值曲线)
(万科A市值曲线)
股份行龙头招商银行——
(招商银行估值曲线)
(招商银行市值曲线)
这些股票,有的现在估值还很低,有的现在估值已经不低。
根据腾腾爸以前常念叨的“神奇的15倍”标准,大家自个儿判断高低吧。
下面,是对上述所有个股观察、分析后的总结。
先总结一下它们的共同规律特点吧:
1、过去的十年,表现最好的龙头白马们,估值全都有大起大落的时候,而且高估值与低估值,差距极大;
2、过去的十年,只要是真成长,业绩的增长的确可以消化掉最初的高估值,从而给投资者带来不俗的回报。
从这两个特点,可以延生出两种投资方式:
1、坚持估值法则进行投资:在估值低位处买入,高位处卖出。
上述所有白马股的估值走势证明,这种方法是有效的。
这种方法听起来很简单,实际上它对投资者有着极高的心理要求——没有超强的耐心、顽强的意志,很难真正地贯彻执行。
需要注意的是,有可能出现我买卖茅台时出现的窘境:再次买入时,可能估值到位,而买价变得更高了。
如果不能接受这一点,因此而动摇,就有可能动摇“估值锚定”的原则,从而不能将有效的投资贯彻到底。
2、坚持成长法则进行投资:只要你确定选择的标的是一只真实的成长股,稍高的估值(彼得.林奇认为最高不要超过30PE)就不是问题。
上述所有白马股的市值走势证明,这种方法也是有效的。
它对投资者最大的要求是对企业及其商业模式、发展前景的深刻了解。
这一点,足以过滤掉市场上90%的投资者——甚至包括今天在这里跟你夸夸其谈的腾腾爸。
从常识上讲,人的能力圈都是有限度的——不可能有跨行业跨到好像什么都懂的全能型人才。
包括巴菲特也做不到。
为什么我这两年反复向大家阐明这样一个观点——现在的股市具有历史性的大机会——呢?
原因就是:
1、现在的龙头白马们,估值绝大多数都还处在历史低位处——这符合第1条投资方法的买入原则;
2、现在的龙头白马们,过去的成长性极佳,现在都还保持着极好的增长,未来有很大的概率还能保持着较高的增长——这很可能又符合第2条投资方法的买入原则。
由此可见,此时买入低估值的龙头白马们,极有可能将方法1与方法2完美结合,从而实现江湖上传说已久的“戴维斯双击”绝招——就像过去三四年,发生在贵州茅台身上的一样!
全文完。
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